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钢铁行业:回调见底 钢铁长景气周期仍在

来源:DC53模具钢材 时间:[2021-11-14] 点击次数

  钢铁行业自三季度开始景气度有所下行。三季度来看,行业面临高成本价格,需求拖累钢材价格,吨钢利润环比出现下滑。2021Q3 普钢板块(SW)合计实现归母净利润266.75 亿元,环比二季度(419.13 亿元)下降36.36%。对应钢铁板块(sw)自9 月初高点深度回调32.56%。而目前桎梏与行业的因素出现边际改善迹象,钢铁基本面已经触底。

  投资要点

  多因素叠加造成业绩短期下滑

  从成本端看,煤炭价格在三季度涨幅远超铁矿石端降幅。原材料在成本端占比也在三季度发生变化,整体成本有所抬升。按照即期价格测算,2021 年前三个季度,铁矿石、焦炭、喷吹煤吨钢原料成本合计为3222 元、3639 元、3706 元,原料成本逐季度攀升。

  从产量上看,重点企业月度产量看,7-9 月份月度产量分别为6648 万吨、6440万吨、5805 万吨,环比降幅分别为4.94%、3.14%、9.86%。9 月份降幅明显加速。这也导致了钢铁企业在三季度总产量方面较二季度也出现下降。

  从需求上看,9-10 月份是钢材需求的传统旺季。但是今年来看,受极端气候、疫情反复,特别是工业企业限电,传统旺季的需求迟迟难以释放,特别是制造业需求下滑明显,旺季钢材价格并未出现上涨。另外,地产受“三条红线”政策影响,地产投资超预期下滑。钢铁行业整体处于供需双弱状态,同时,由于国家调控煤炭价格,造成对大宗商品价格整体悲观,十一之后价格大幅回调,已经脱离基本面。

  三季度钢材价格的涨幅不及成本端涨幅。按照成本滞后一个月测算,主要品种热轧、螺纹钢、高线、中板、冷轧三季度吨钢毛利分比为805 元、635 元、907元、654 元、934 元,较二季度下降30.73%、32.96%、19.49%、37.53%、16.94%。

  行业底部已现,看好经济复苏下的长景气周期成本端,铁矿石已进入较低价位区间,叠加港口矿石库存达到近年来高点,钢厂需求受减产压制,矿价有望继续维持低位。同时,近期发改委能源保供预期加强,煤炭价格快速回落。综合原燃料成本开启下行区间,且将底部盘整,利空情绪逐步消散。

  需求端,制约需求释放的限电因素结束,下游制造业企业生产节奏逐步回归正常,边际改善明显;央行出台碳减排支持工具,以新能源为代表的新基建投资有望加速放量。另外,10 月份房地产贷款数据明显改善,房地产融资也出现放松迹象。

  我们认为,在国家稳定经济预期下,国内需求将出现底部反转,且未来海外经济复苏仍将带来需求增量;成本端经过前期回调也将进入底部盘整。因此,钢铁行业底部已经出现,我们仍然看好未来全球经济复苏带动工业用材的长景气周期。

  重点推荐:工业用材-首钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、马钢股份,宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份、南钢股份。特钢关注:甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、图南股份、久立特材,永兴材料。

  风险提示:需求释放缓慢不及预期,原燃料价格大幅上涨,产业政策执行不及预期等。

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